宏观市场 | 市场基准利率换锚和货币政策工具创新——货币政策与流动性月报

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货币政策，流动性

●货币政策和流动性前瞻：2026年1月15日国新办发布会上，人民银行提及，“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。这可能意味着未来市场基准利率将由DR007向DR001切换。近期，市场机构关注政策当局是否可能引入新的货币政策工具，以强化政策利率对隔夜利率的引导作用。

为了使市场基准利率更加顺利地从DR007过渡至DR001，政策当局可能引入的潜在隔夜工具政策包括：一是增加常规隔夜逆回购操作。不过欧央行经验显示，OMO主要操作为7天与基准利率为隔夜并不矛盾。二是推出隔夜工具，操作对象拓展至非银机构。三是丰富国库现金管理工具，增加隔夜期限的投放工具。

●2026年1月流动性回顾：1月税期资金面边际收敛，央行开展大额MLF净投放，满足春节前流动性需求。1月DR001均值为1.34%，较上月上行6bp，DR007中枢为1.51%,较上月上行2bp，1年期股份行NCD利率小幅下行至1.60%附近。1月买断式逆回购净投放合计3000亿元，MLF净投放7000亿元，买卖国债操作规模1000亿元。

●2026年2月流动性展望：2月政府债净融资规模仍较高，春节前地方债发行较为集中、春节前取现影响资金面，预计央行将以公开市场操作呵护跨春节资金面。预计2月国债净融资4000亿元，地方债净融资8000亿元，预计政府债净融资预计在1.2万亿元左右。2月春节前现金走款影响上升，预计央行将加大逆回购投放力度，呵护春节前资金面。

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